إذا كنت شغوفًا بسوق الأسهم، فلا شك أنك سمعت عن المقايضات دون أن تعرف معناها الحقيقي. إنها مصطلح إنجليزي، "to swap"، والذي يعني "التبادل" بالفرنسية. في المجال المالي، تُعدّ المقايضة عملية تبادل مالي. وبشكل أدق، تشير إلى عقد لتبادل التدفقات المالية بين أطراف. عادةً ما تكون البنوك أو المؤسسات المالية هي الأكثر انخراطًا في هذه العملية، مما يؤدي حتمًا إلى مشاركة البورصات.
إذن، ما هي المقايضة في سوق الأسهم؟ ما أنواع المقايضة؟ كيف تعمل؟ ستُعرّف هذه المقالة المقايضة وتشرح آلية عمل عقد المقايضة. كما سنناقش مزايا وعيوب المقايضة، بالإضافة إلى أنواعها المختلفة المتاحة.
ما هي عملية مبادلة الأسهم؟
- يشير مصطلح مقايضة سوق الأسهم ببساطة إلى عقد يوريبور يُبرم بين طرفين لتبادل تدفق نقدي بينهما. ويتم هذا التبادل وفقًا لتاريخ استحقاق محدد مسبقًا. وبالتالي، تُعد المقايضة اتفاقية قانونية في سوق الأسهم تتعلق بتبادل التدفقات النقدية. علاوة على ذلك، تُعتبر مقايضة سوق الأسهم أيضًا نوعًا من مقايضات التخلف عن السداد الائتمانية المتبادلة، والتي تُبرم لفترة محددة عند إبرام عقد المؤشرات المتعددة.
- لذا، تُعدّ المقايضة المتداولة في البورصة أداةً حقيقيةً لتبادل سلسلة من التدفقات النقدية المتتالية. بعبارة أخرى، المقايضات هي منتجات مالية مشتقة ترتبط قيمتها ارتباطًا وثيقًا بقيمة الأصول الأساسية.
- في معظم عقود المقايضة المتداولة في البورصة، يلتزم أحد الطرفين بدفع مبالغ بناءً على تغيرات متغير معين، بينما يلتزم الطرف الآخر بدفع مبالغ بناءً على عامل ثابت. وتُعدّ عقود المقايضة المتداولة في البورصة تلك التي تُبرمها البنوك. ومن المهم فهم أن عقد المقايضة الملزم لا قيمة جوهرية له، باستثناء مقايضات العملات.
كيف يعمل عقد المقايضة لشهر فبراير؟
للتذكير، عقد المقايضة في البورصة يشير هذا إلى عقد بين طرفين لتبادل تدفق مالي بآخر. مع ذلك، يبقى هذا التعريف لمبادلة الأسهم غير كافٍ، إذ يتطلب الأمر مزيدًا من البحث لفهم آلية عمل هذا العقد فهمًا دقيقًا.
مقايضات الصرف والعقود الأساسية
- لنفترض أن الشركة (أ) تسعى للحصول على قرض من الشركة (ب) بسعر فائدة ثابت. إلا أن البنك يشترط، بحسب الشروط، إمكانية الحصول على قرض بسعر فائدة متغير. في المقابل، ترغب الشركة (ب) في الحصول على تمويل بأي سعر فائدة متغير، بينما يصر البنك (ب) على سعر فائدة ثابت.
- ستستخدم الشركتان (أ) و(ب) اتفاقية مقايضة من خلال تبادل التزامات الدفع بينهما. يتيح هذا للشركة (أ) سداد المدفوعات بسعر فائدة ثابت، بينما ستحصل على سعر فائدة متغير من الشركة (ب) (والعكس صحيح). وبالمثل، قد ترغب شركة لديها استثمار بسعر فائدة ثابت قدره 3% في استبداله باستثمار ذي سعر فائدة متغير مرتبط بمؤشر، تحسبًا لارتفاع أسعار الفائدة.
- في الواقع، يتعلق الأمر بشركة تمتلك استثمارًا بفائدة متغيرة قدرها 3,5%. وترغب هذه الشركة في استبدال هذا الاستثمار باستثمار بفائدة ثابتة قدرها 3%، نظرًا لتوقعها انخفاض أسعار الفائدة المتغيرة إلى ما دون 3,5%. وبذلك، يمكن للشركتين اختيار مبادلة الاستثمار ذي الفائدة الثابتة (3%) بالاستثمار ذي الفائدة المتغيرة (على غرار مؤشر يوريبور الأوروبي). بعد ذلك، تقوم الشركة الأولى بتحويل الفائدة المكتسبة من الاستثمار ذي الفائدة الثابتة إلى الشركة الثانية، والعكس صحيح.
دراسة حالة عملية لاستخدام الشركات للمقايضة
- لنفترض أن الشركة (أ) تسعى للحصول على قرض من الشركة (ب) بسعر فائدة ثابت. إلا أن البنك يشترط، بحسب الشروط، إمكانية الحصول على قرض بسعر فائدة متغير. في المقابل، ترغب الشركة (ب) في الحصول على تمويل بأي سعر فائدة متغير، بينما يصر البنك (ب) على سعر فائدة ثابت.
- ستستخدم الشركتان (أ) و(ب) اتفاقية مقايضة من خلال تبادل التزامات الدفع بينهما. يتيح هذا للشركة (أ) سداد المدفوعات بسعر فائدة ثابت، بينما ستحصل على سعر فائدة متغير من الشركة (ب) (والعكس صحيح). وبالمثل، قد ترغب شركة لديها استثمار بسعر فائدة ثابت قدره 3% في استبداله باستثمار ذي سعر فائدة متغير مرتبط بمؤشر، تحسبًا لارتفاع أسعار الفائدة.
- في الواقع، يتعلق الأمر بشركة تمتلك استثمارًا بفائدة متغيرة قدرها 3,5%. وترغب هذه الشركة في استبدال هذا الاستثمار باستثمار بفائدة ثابتة قدرها 3%، نظرًا لتوقعها انخفاض أسعار الفائدة المتغيرة إلى ما دون 3,5%. وبذلك، يمكن للشركتين اختيار مبادلة الاستثمار ذي الفائدة الثابتة (3%) بالاستثمار ذي الفائدة المتغيرة (على غرار مؤشر يوريبور الأوروبي). بعد ذلك، تقوم الشركة الأولى بتحويل الفائدة المكتسبة من الاستثمار ذي الفائدة الثابتة إلى الشركة الثانية، والعكس صحيح.
تنظيم المقايضة في
- من المهم الإشارة إلى أن لائحة الأسواق والبنية التحتية الأوروبية (EMIR) التابعة للاتحاد الأوروبي تشترط وجود آلية مقاصة رئيسية. ويشمل ذلك مقايضات أسعار الفائدة الثابتة مقابل مقايضات أسعار الفائدة المتغيرة. وينطبق الأمر نفسه على مقايضات الأساس وتلك المرتبطة بسعر الفائدة لليلة واحدة.
- من الحكمة أن تفكر شركة تخضع لإعادة هيكلة بسبب ديونها ذات الفائدة الثابتة في مبادلة أسعار الفائدة. من المربح مبادلة سعر الفائدة الثابت (الجزء الثابت) بسعر فائدة متغير (الجزء العائم). الفكرة هي الاستفادة من انخفاض أسعار الفائدة. سيدفع الطرف المقابل الذي لديه "الجزء الثابت" فائدة ثابتة ليحصل على سعر فائدة متغير. أما الطرف المقابل الذي لديه "الجزء العائم" فسيدفع سعر فائدة متغير ويحصل على سعر فائدة ثابت. إذا كانت الشركة قد حصلت على ديون ذات فائدة متغيرة وتخشى ارتفاع سعر الفائدة، فيمكنها إعادة تقييم وضعها. ستقوم بمبادلة سعر الفائدة المتغير بسعر فائدة ثابت لخفض تكلفة الاقتراض.
لماذا مقايضات سوق الأسهم؟
تُستخدم مقايضات الصرف لأسباب عديدة، منها: تقليل تعرض الشركة للمخاطر، والتحوط، والمضاربة، وحماية الطرف المقابل من المخاطر.
ينبع انخفاض تعرض الشركة أو الفرد للمخاطر حصراً من عدم وجود معاملات تتضمن رأس مال. وتُجرى جميع المفاوضات حصراً على مدفوعات الفائدة التي تم تبادلها بالفعل. وبذلك، يُحفظ رأس المال، مما يؤدي إلى انخفاض تعرض الشركة أو الفرد للمخاطر.
السعي نحو مزيد من الاستقرار
تُعدّ المقايضة عملية تحوّط حقيقية، إذ تسمح أحيانًا باستبدال منتج مالي متقلّب بآخر أكثر استقرارًا. وهذا يُوفّر أمانًا كبيرًا من خلال الانتقال من حالة عدم اليقين إلى حالة اليقين. في مقايضات سعر الفائدة المتغيّر، يُمكن استبدال سعر فائدة متغيّر بسعر فائدة ثابت. ولا شكّ أن الأمان المالي الذي تُوفّره المقايضة هو ما يجعلها عملية تحوّط حقيقية.
الحد من مخاطر الطرف المقابل
تُسهّل المقايضات المضاربة، وهي أقل تكلفة بكثير من التداول المباشر للأسهم نظرًا لتكامل الأصول والالتزامات. كما تُعدّ المقايضات المتداولة في البورصة أصولًا مالية توفر الحماية من مخاطر الطرف المقابل، حيث تتضمن أي أصل مالي مقابل مخاطر التخلف عن السداد من جانب أحد أطراف المقايضة.
تحسين إدارة الاستثمار
يُعدّ اختيار المقايضة خيارًا مفيدًا، إذ يُحسّن إدارة استثماراتك. تحميك مقايضة سوق الأسهم من انخفاض عوائد الاستثمار. كما يُمكنك زيادة أرباحك بالتحوّل إلى سعر فائدة متغير. لديك أيضًا خيارات واسعة من المؤشرات والأوراق المالية، وتعتمد هذه الخيارات على المؤشرات، تمامًا كالعملات. تُمكّنك هذه الخيارات من إجراء معاملات تتناسب مع هيكل ديونك. بعد ذلك، يعود إليك تعديل خصائص مقايضتك لتناسب وضعك الخاص.
هناك عدة أنواع من عمليات التبادل، ومن بينها أنواع شائعة وأخرى أقل استخدامًا بكثير.
أنواع المقايضات الشائعة
من المهم فهم أن المقايضات تتضمن عادةً تبادل التدفقات النقدية على مدى فترة زمنية محددة. وتستند هذه التدفقات في أغلب الأحيان إلى سعر مرجعي، وأحيانًا يتم تحديدها بين الطرفين. على سبيل المثال، تتضمن مقايضة سعر الفائدة تبادل مدفوعات الفائدة على مبلغ أصلي بسعر فائدة ثابت أو متغير، على مدى فترة زمنية مماثلة. ومن أكثر أنواع المقايضات شيوعًا ما يلي:
مقايضات أسعار الفائدة
يشير هذا إلى تلك المتعلقة بالالتزامات أو مدفوعات الفائدة. وهي تتطلب من كلا الطرفين تبادل التدفقات النقدية خلال فترة زمنية محددة. وتستند هذه التبادلات إلى سعر فائدة مرجعي واحد أو أكثر. عادةً ما يُشار إلى سعر مرجعي مثل ليبور (سعر الفائدة المعروض بين البنوك في لندن)، أو في حال عدم توفره، يوريبور (سعر الفائدة المعروض بين البنوك في اليورو) أو تي بي إيه-ليبور (سعر الفائدة المعروض من قبل الوسطاء). مع ذلك، من المهم ملاحظة أنه بمجرد إلغاء ليبور تدريجيًا بسبب فضائح التلاعب العديدة، تم وضع معايير أخرى لأسعار الفائدة كبدائل، مثل سوفر.
تتضمن هذه الاتفاقيات عمومًا تبادل تدفق نقدي نهائي يُسمى "دفعة الإنهاء". ويتم ذلك في وقت محدد وفقًا لصيغة تُحدد قياسًا على الدفعة النهائية للسند. فعلى سبيل المثال، تتضمن مقايضات أسعار الفائدة القائمة على سعر فائدة ليبور شروطًا دقيقة. فإذا تم تبادل أسعار فائدة متغيرة مع أحد الأطراف، ثم تبادل أسعار فائدة ثابتة لاحقًا مع طرف آخر، فيجب أن يتم التبادل بنفس السعر الأولي. مقايضة أسعار الفائدة هي عقد بين طرفين لتبادل التدفقات النقدية. وتستند هذه التدفقات إلى مبلغ اسمي ونطاق من أسعار الفائدة مُحددة بعملة واحدة.
مقايضات العقود الآجلة
المقايضة هي اتفاقية بين طرفين لتبادل التدفقات النقدية لأحد الأصول مقابل أصل آخر. ويتم هذا التبادل في أوقات محددة مسبقًا في المستقبل وفقًا لجدول زمني ثابت. في أغلب الأحيان، يُستخدم سعر فائدة ثابت. وفي بعض الحالات، قد يتضمن الاتفاق دفعة إجمالية عند الاستحقاق. تُسمى هذه الدفعة "سعر التسوية الأولي" ويتم تحديدها في عقد المقايضة.
ينطبق هذا على مقايضات أسعار الفائدة القائمة على سعر فائدة ليبور، والتي قد تنص على تبادل أسعار فائدة متغيرة بين الأطراف. ثم يُجدد هذا التبادل مقابل أسعار فائدة ثابتة تُحدد في المستقبل. ويجب أن تتم عمليات التبادل اللاحقة بسعر فائدة مماثل لسعر المقايضة أو أسعار السوق السائدة.
التبديلات الأساسية
يشير مصطلح مقايضة الأساس إلى مقايضات يتبادل فيها الطرفان سعر الفائدة الأساسي. تتضمن هذه المقايضة مدفوعات بسعر فائدة ثابت تعكس الفرق بين مؤشرين لسعر فائدة متغير. وينطبق الأمر نفسه على المدفوعات ذات سعر الفائدة المتغير القائمة على هامش ثابت بين مؤشرات مختلفة ذات أسعار فائدة متغيرة. وينطبق الأمر نفسه على المقايضات القائمة على سعر الفائدة التشغيلي الموحد (SOFR). إذا تذبذب جزء من سعر الفائدة المتبادل في المستقبل، يجب تجديد المقايضة بسعر مماثل لسعر المقايضة الأولي أو السعر السائد حاليًا في السوق.
مقايضات الشحن
يُعرف هذا النوع من العقود أيضاً باسم مقايضة الشحن، وهو عبارة عن عقد بين طرفين لتبادل التدفقات النقدية. تتضمن هذه المقايضة تبادل التزامات كلا الطرفين المتعلقة بأحد طرفي عقد الشحن وتلك المتعلقة بالطرف الآخر من العقد نفسه.
مقايضات العملات
هذا اتفاق بين طرفين لتبادل التدفقات النقدية. وقد يشمل أيضاً تبادل التزامات الطرفين المقومة بعملة معينة مقابل التزامات مقومة بعملة أخرى. تُبرم مقايضات العملات إما لفترة قصيرة أو طويلة الأجل، تختلف عن فترة استحقاق سندات الدين المعنية. وينتج عن ذلك أن يسدد كل طرف ديونه على فترة أطول أو أقصر من فترة سداد الطرف الآخر.
مقايضات العملات المتقاطعة
هذه هي الشركات التي تُقلل المخاطر أو تستغل الفرص المرتبطة بتقلبات أسعار الصرف. قد تحتاج الشركات إلى مقايضة العملات، وهي نوع من المقايضة يتضمن تدفقات نقدية بعملات مختلفة. تُعد هذه المقايضة مفيدة بشكل خاص عندما ينتظر أحد الأطراف دفعات بعملة معينة، وكذلك عندما ينتظر دفعات أو ديونًا بعملة أخرى.
لنفترض شركة أسترالية تستطيع اقتراض أموال بالدولار الأمريكي لبناء مصنع، إلا أنها تتلقى إيراداتها بالدولار الأسترالي. إذا انخفضت قيمة الدولار الأسترالي مقابل الدولار الأمريكي، فسيُسبب ذلك مشكلة. فبسبب تعرضها لمخاطر تقلبات أسعار الصرف، تنخفض أصول الشركة بينما تزداد التزاماتها، مما يؤدي إلى تشديد شروط الائتمان. يمكن لمبادلة العملات المتعددة، التي تقيس مستوى التعرض وتُصمم خصيصًا لتلبية احتياجات العميل، أن تُساعد في تجنب هذه المشكلة.
مقايضات التضخم
اتفاقية بين طرفين لتبادل التدفقات النقدية والتزامات كليهما، بما في ذلك التزام واحد على الأقل مرتبط بالتضخم. يمكن أن يشمل هذا النوع من المقايضة تدفقات نقدية مقومة بعملات مختلفة. وهو مفيد عندما يتوقع أحد الطرفين استلام مدفوعات بعملة غير مؤكدة القيمة الحقيقية بسبب التضخم التاريخي (أو التضخم المرتفع الحالي).
مقايضات الخيارات
يُعرف هذا النوع من المقايضات باسم "خيار المقايضة"، وهو يمنح المشتري الحق، لا الالتزام، بشراء أو بيع كميات محددة مسبقًا من أصل أساسي. يجب أن تتم هذه المعاملة خلال فترة زمنية محددة مسبقًا. عادةً ما يحدد هذا النوع من المقايضات إمكانية تغيير الخيار أو إنهائه خلال دورة حياته، وتأثير هذه التغييرات على تدفق المدفوعات.
تبادل المواد الخام
هذا اتفاق بين طرفين بشأن تبادل التدفقات النقدية للسندات. يجب أن تكون السندات مرتبطة على الأقل بسلعة معينة. يمكن أن تكون السلع المعنية: النفط، والغاز الطبيعي، والنحاس، وما إلى ذلك.
مقايضات التخلف عن سداد الائتمان
اتفاقية بين طرفين (يُعرفان عادةً باسم مشتري الحماية) للدفع في حال وقوع حدث ائتماني مستندي يؤثر على الأصل الأساسي. يمكن تداول مقايضة التخلف عن سداد الائتمان بشكل مستقل طوال مدتها. ويمكن إنهاء مقايضة الائتمان المستندية المتتالية مبكرًا بدفع مبلغ إجمالي مكافئ. وهذا ممكن أيضًا من خلال مقايضات التدفقات النقدية، وفقًا للشروط المنصوص عليها في اتفاقية مسبقة.
مقايضات المخاطر الثانوية
تُعرف مقايضات المخاطر الثانوية أيضًا باسم مقايضات مخاطر الأسهم. وهي عبارة عن عقد مقايضة بين طرفين لتبادل التدفقات النقدية الناتجة عن التزامات كليهما. ولإتمام ذلك، يجب أن يتضمن أحد السندات على الأقل عنصرًا متعلقًا بالأسهم. يُستخدم هذا النوع من المقايضات للتدفقات النقدية المقومة بعملات مختلفة، وهو مفيد بشكل خاص عندما يتوقع أحد الطرفين استلام مدفوعات بعملة تتأثر قيمتها بالتضخم.
تبادل الأسهم
وهي أيضاً اتفاقية مقايضة بين طرفين تتضمن تبادل التدفقات النقدية من سندات كلا الطرفين. ولكن هنا، يرتبط أحد السندات بأداء مؤشر معين في سوق الأسهم.
مبادلة العائد الإجمالي
المقايضة هي اتفاقية مقايضة بين طرفين تتضمن سلسلة من عمليات التبادل خلال فترة تنفيذها. يدفع الطرف الذي يدفع العائد الإجمالي مبالغ بناءً على مبلغ افتراضي، يرتبط في أغلب الأحيان باستثمار في ورقة مالية أو مؤشر. يجب أن يتذبذب أداء المؤشر أو الورقة المالية المعنية بما يتماشى مع أداء هذه الأداة. أما الطرف الآخر، فيدفع المبلغ الأولي المحدد وفقًا لسعر الفائدة التعاقدي. ويتم تعديل هذه المدفوعات للتعويض عن تقلبات أسعار الفائدة خلال دورة حياة المقايضة.
تبديل التباين
هذه منتجات مالية مشتقة يتم تداولها خارج البورصة. تُستخدم للتحوط من المخاطر و/أو المضاربة على تحركات أسعار أصول معينة. وينطبق الأمر نفسه على سعر المؤشر، أو مقياس التقلب، أو سعر الفائدة، أو سعر الصرف.
تبادل السلال
يشير هذا المصطلح إلى تبادل التدفقات المالية المقومة بعملات مختلفة. وترتبط هذه العملات بأصل واحد أو أكثر ضمن سلة من العملات. وهذا هو الحال في الصين، التي كانت تدير عملتها سابقًا وفقًا لسلة CFETS. وتتكون هذه السلة من مزيج من عملات مختلفة من جميع أنحاء العالم، تم اختيارها بناءً على أهميتها في الاقتصاد العالمي.
مقايضات العقود الآجلة
هذا اتفاق يتم بموجبه استبدال تاريخ التعاقد بالقيمة الحالية للساعة للتدفقات النقدية التي ستحدث في تاريخ لاحق. وهو نوع من المقايضات يوفر أمانًا أكبر من المقايضات الأخرى لأن الدفعة التالية مجانية. ويُطلق عليه أحيانًا اسم المقايضة المؤجلة.
ما هي أهم النقاط المتعلقة بمبادلات سوق الأسهم في شهر فبراير؟
في نهاية المطاف، توفر مقايضات العملات مجموعة من المزايا للمهتمين بها. ففي سوق الصرف الأجنبي، تُستخدم لإدارة السيولة النقدية وضمان الائتمان. إلا أنها تُعرّض المستثمرين لمخاطر الطرف المقابل. لذا، من الضروري التذكير بأن الطرف الآخر في العقد قد لا يفي بالتزاماته. وإذا استُخدمت المقايضة للمضاربة، فمن المرجح أيضًا تكبّد خسائر نتيجةً للتوقعات غير الدقيقة. لذلك، من الضروري إجراء تحليل شامل قبل الدخول في أي مقايضة خلال العام.
 | تنظمها: FCA و ANMF و DNB البيع على المكشوف: نعم | عدد الأسهم: التكاليف : 0,04% |
في عملية مقايضة أسعار الفائدة، هل يجب عليك اختيار سعر فائدة ثابت أم متغير؟
يعتمد الأمر كله على الوضع الحالي لأسعار الفائدة في وقت استخدام المقايضة؛ لذلك سيكون من الضروري دائمًا الرجوع إلى تطور أسعار الفائدة في ذلك الوقت.
كيف يمكننا الحد من المخاطر المرتبطة بعمليات المقايضة؟
يشكل العقد الوسيلة الوحيدة للمخاطر المرتبطة بالمقايضة لأنه يوفر مستوى معيناً من الحماية.
ما هو مصطلح "المبادلة" في التداول؟
في مجال التداول، تعني عملية المقايضة أنه بالنسبة للمركز المفتوح المتبقي في الأسواق المالية لليوم التالي، فأنت مطالب بدفع هذه الرسوم.
