21 octobre 2021 Pierre Perrin-Monlouis
Kriisiajat muistuttavat meitä siitä, että osakemarkkinat eivät ole vain peli, jossa kaikki voittavat. Ennen kaikkea henkilökohtaiset valinnat voivat vaikuttaa omaisuutesi arvoon vuosikymmenen jälkeen. Ja toisin kuin voisi luulla, tärkeintä ei ole niinkään valita kannattavin toiminta, vaan pikemminkin tietää, kannattaako meidän suosia vai ei joukkovelkakirjat osakkeisiin tai Säästökirjat kiinteistöihin. Vaihtovelkakirjalainan valinta on siksi yksi niistä strategisista valinnoista, jotka vaikuttavat suuresti salkun kannattavuuteen.
Perustettu 25. helmikuuta 1953 annetulla lailla, vaihtovelkakirjalaina on rahoitusväline, jossa yhdistyvät joukkovelkakirjalainan edut ja haitat sekä toimet. Tämä vaihtovelkakirjalaina tai OC mahdollistaa siten sijoituksesi turvaamisen samalla, kun hyödyt mahdollisesta osakekurssin noususta. Siten jokainen CB:n haltija hyötyy kupongista koko joukkovelkakirjalainan voimassaoloajan. Tämä, useimmiten vuosittainen, kuponki lasketaan joukkovelkakirjalainan nimellisarvosta, joka voi poiketa suuresti sen kurssista tai lunastushinnasta. Joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskijan tarjoama korko on alhaisempi kuin perinteisen joukkovelkakirjalainan. Näin ollen ei ole harvinaista, että CB jakaa kuponkeja, jotka ovat kolmanneksen pienempiä kuin perinteinen joukkovelkakirjalaina. Tämä ero selittyy mahdollisuudella vaihtaa joukkovelkakirja osakkeiksi. Itse asiassa CB antaa haltijalleen mahdollisuuden muuttaa hallussaan olevan joukkovelkakirjalainan milloin tahansa liikkeeseenlaskijan osakkeiksi. Tämä ei ole velvollisuus vaan mahdollisuus. Tämän jälkeen yhtiö laskee liikkeeseen uuden osakkeen toimittaakseen sen joukkovelkakirjalainan haltijalle vastineeksi tämän OC:sta. Tämän muuntamisen ominaisuudet on määritelty CB:n liikkeeseenlaskuasiakirjassa, joka on Autorité des Marchés Financiersin hyväksymä asiakirja.
Muunnoksen ominaisuudet määrittelevät erityisesti:
muuntohinta : hinta, jolla joukkovelkakirjalainan haltija voi vaihtaa joukkovelkakirjansa osakkeiksi. Näin joukkovelkakirjalainan haltija voi muuttaa lainansa toimenpiteeksi esimerkiksi hintaan 15 euroa per toimenpide;
muunnospariteetti : tämä on osakkeiden lukumäärä, jonka joukkovelkakirjalainan haltija voi saada vastineeksi vaihtovelkakirjalainastaan. Tämä pariteetti muuttuu ajan myötä osakepääoman muodostavien osakkeiden lukumäärän muutosten vuoksi. Näin ollen, jos pariteetti on alun perin yksi osake yhtä joukkovelkakirjalainaa kohden, se voitaisiin muuntaa yhdeksi joukkovelkakirjaksi esimerkiksi 1,1 osakkeelle;
mahdollista ennenaikaista takaisinmaksua : joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskija voi maksaa sen takaisin vasta, kun joukkovelkakirja erääntyy. Jotkut liikkeeseenlaskijat kuitenkin ilmoittavat, että lunastus voidaan tietyin edellytyksin suorittaa ennen eräpäivää. Näin ollen vaihtovelkakirjalainan liikkeeseenlaskija voi hyvittää velkakirjan haltijoille, jos toimenpide ylittää tietyn kynnyksen. Joukkovelkakirjalainan haltijalla on tällöin mahdollisuus vaihtaa joukkovelkakirjansa tai saada takaisin lainan lunastushinta, joka on lähellä sen liikkeeseenlaskuarvoa tai yhtä suuri kuin se.
Nämä ominaisuudet eivät saa varjostaa joukkovelkakirjalainan klassisia ominaisuuksia, nimittäin maturiteettia, liikkeeseenlaskun arvoa, nimellisarvoa ja lunastusta, korkoa jne. Myös liikkeeseenlaskijan vakavaraisuus on tärkeä huomioitava kriteeri. Mitä alhaisempi yrityksen luokitus luokituslaitoksilta merkintätapa, sitä korkeampi korkotaso sen on tarjottava sijoittajille.
Vaihtovelkakirjalainat luokitellaan niiden herkkyyden mukaan osakkeen kehitykselle. Tämä herkkyys riippuu suurelta osin erääntymispäivästä. Mitä lyhyempi se on, sitä enemmän muuntopalkkio nousee tai romahtaa. Otetaan 500 euron joukkovelkakirjalaina. Jälkimmäinen mahdollistaa 10 osakkeen hankkimisen 120 euron hintaan. Laina maksetaan takaisin 7 vuodessa ja sen korko on 5 %. Liikkeeseenlaskun arvo vastaa myös nimellisarvoa ja lunastusarvoa. Siten eräpäivänä 50 euron sijoitus joukkovelkakirjalainaan voi johtaa 120 euron osuuteen.
Useita mahdollisia skenaarioita, skenaarioita, jotka sijoittavat keskuspankin tähän tai tuohon luokkaan ja ovat enemmän tai vähemmän todennäköisiä joukkovelkakirjalainan erääntymispäivästä riippuen.
- Myöntämishetkellä
Koska vaihtohinta on paljon korkeampi kuin joukkovelkakirjalainan hinta, joukkovelkakirjalainan haltijalla ei ole intressiä vaihtaa välittömästi. Itse asiassa muuntopalkkio on melkein nolla. CB:llä on siksi korko- tai joukkovelkakirjaprofiili;
- 4 vuotta ennen korvausta
Osakkeen hinta on voinut kehittyä kolmella eri tavalla. Joko hinta ei ole liikkunut tai on laskenut, ja muuntopalkkio on nolla tai melkein. Jos hinta on noussut, todennäköisyys, että hinta ylittää muuntohinnan ennen voimassaolon päättymistä, on suuri. Muuntopalkkio vaikuttaa siis suoraan CB:n arvoon, mutta hinta jää konversiohintaa alhaisemmaksi. OC katsotaan siksi Mixed;
- Määräajan lähestyessä
Vaihtovelkakirjalainan luokka riippuu jälleen osakkeen arvosta. Jos jälkimmäinen on korkeampi kuin muunnoshinta, CB:llä on erittäin vahva Action-luonne. Pieninkin muutos osakkeen hinnassa heijastuu joukkovelkakirjalainan hintaan. Päinvastoin, jos osakkeen hinta on paljon alempi kuin vaihtohinta, CB:llä on vain joukkovelkakirjaluonne, ja CB lähestyy vähitellen alun perin suunniteltua lunastusarvoaan. OC ei ole enää herkkä varaston muutoksille.
Sijoittaja voi siis löytää vaihtovelkakirjalainasta monia etuja rajallisiin haittoihin. Osakkeen hintaan liittyvät haitat. Jos osakkeen hinta on alempi kuin lunastushinta, sijoittaja on saanut markkinoita halvempia kuponkeja; Jos osakkeen hinta on lunastushintaa korkeampi, hän ei ole pystynyt täysin hyötymään osakkeen hinnan noususta. Rahastot arvostavat erityisesti vaihtovelkakirjalainoja, koska niiden avulla ne voivat rajoittaa riskejä yksinkertaisella tavalla. Huomaa, että yksityishenkilön on parempi hankkia vaihtovelkakirjalainan liikkeeseenlaskuhetkellä eikä sen elinaikana. Lähellä muuntokurssia olevan CB:n hinta voi olla täysin erillään sen odotetusta lunastusarvosta. Joten jos toiminta kaatuu, joukkovelkakirjalainan haltija näkee sijoituksensa romahtavan. Joukkovelkakirjalainan ja toimen välinen vahva suhde näkyy myös CB:n noteerauksessa, joka ilmaistaan euroissa eikä prosenteissa.
Tällaisen joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskijalla on lukuisia etuja. Joten hän voi saada halvempaa rahoitusta kuin perinteinen sidos. Klassinen joukkovelkakirjalaina tuottaa itse asiassa korkeamman koron kuin vaihtovelkakirjalaina. Liikkeeseenlaskija voi vakuuttaa potentiaaliset tilaajat vain korolla, ei mahdollisella muunnolla. Eräpäivän muuntamisessa liikkeeseenlaskijayhtiö ei myöskään ole häviäjä ja näkee omat varat kasvavat kun se alun perin oli velkaa. Liikkeeseenlaskija hyötyy markkinaolosuhteista muuttaakseen velkansa osakkeiksi.
Kuten kaikki arvopaperit, vaihtovelkakirjalainoista saadut tulot ovat veronalaisia. Kun joukkovelkakirjalainaa ei vaihdeta, sovelletaan vakiolainaverotusta. Muuntamisen jälkeen osakkeenomistajia verotetaan näiden osakkeiden myyntihetken myyntivoitoista. Tämä myyntivoitto lasketaan osakkeen myyntihinnan ja vaihtovelkakirjalainan emissiohinnan välillä, ei osakekurssia muuntamishetkellä. Muuntamisen verotus siirtyy näin ollen osakkeiden myyntihetkeen. Osingon osalta vastikään muunnettu osake hyötyy nykyisestä osingosta, jos se on muunnettu ennen tilikauden loppua. Osakkeenomistaja voi saada osinkoa, joka maksetaan 3. maaliskuuta ja edustaa edellisen vuoden tilikautta, jos hän on muuntanut CB:nsä ennen edellisen tilikauden 31. joulukuuta. Jos hän muuntautui esimerkiksi tammikuun 10. päivänä maaliskuun 3. päivän voitosta huolimatta, hän ei voi saada tätä osinkoa.
Muitakin hybridilainoja on kehitetty vastaamaan sijoittajien ja liikkeeseenlaskijoiden tarpeita. Siten on olemassaORA tai Osakkeina lunastettavissa oleva joukkovelkakirja, jossa joukkovelkakirja lunastetaan automaattisesti osakkeina osakkeen hinnasta riippumatta. L'joukkovelkakirjalaina osakeoptiolla yhdistää joukkovelkakirjalainan mahdollisuuteen hankkia osakkeita. L'MERI on suosittu vaihtovelkakirjamuoto. Liikkeeseenlaskija voi päättää luovuttaa osakepääoman korotuksesta tai omasta osakkeesta tai arvopapereiden ostosta osakemarkkinoilta syntyvän osakkeen. Siten, kun perinteisessä vaihtovelkakirjalainassa joukkovelkakirjalainan haltija saa muunnoksen yhteydessä uuden osakkeen, OCEANE:n yhteydessä hän voi saada osakkeen, joka on yhtiön hallussa useita kuukausia. Ei entisten osakkeenomistajien laimennusta.
Vaihtovelkakirjalaina voi siten olla hyvä tapa puuttua osakemarkkinoille ja samalla rajoittaa sen riskiä. Varmasti liikkeeseenlaskija voi mennä konkurssiin, mutta tämä koskee myös osakkeiden liikkeeseenlaskijoita. Pahimmillaan sijoittajan riski on siksi huonompi kuin joukkovelkakirjamarkkinoilla. Siksi sinun tulee tutkia huolellisesti vaihtovelkakirjalainan ja kohde-etuutena olevien osakkeiden ominaisuuksia, jotta voit valita odotuksiasi parhaiten vastaavan CB:n.
