10月21 2021 ピエール・ペラン・モンルイ
危機の時代は、株式市場が単に全員が勝つゲームではないことを思い出させてくれます。 XNUMX 年後の資産価値に影響を与えるのは、何よりもまず個人的な選択です。 人が思うかもしれないこととは反対に、重要なことは、最も有益な行動を選択することではなく、むしろ、私たちがそれを支持すべきかどうかを知ることです 義務 株式に、または 貯蓄帳 不動産へ。 したがって、転換社債の選択は、ポートフォリオの収益性に大きく影響する戦略的選択の XNUMX つです。
昭和25年1953月XNUMX日の法律により制定された、 転換社債は、社債の長所と短所の両方を組み合わせた金融商品であり、 行動. したがって、この転換社債または OC は、株価の上昇の可能性から利益を得ながら、投資を確保することを可能にします。 したがって、CB の保有者は、債券の存続期間中、クーポンから利益を得ることができます。 このクーポンは、ほとんどの場合年次であり、債券の額面価格に基づいて計算されます。これは、コースや償還価格とは大きく異なる場合があります。 債券発行者が提供する利率は、従来の債券よりも低くなっています。 したがって、CB が従来の債券よりも XNUMX 分の XNUMX 低いクーポンを配布することは珍しくありません。 この違いは、債券を株式に転換できる可能性によって説明されます。 実際、CB は、所有者が保有する債券を発行会社の株式にいつでも転換できるようにします。 これは義務ではなく可能性です。 その後、会社は新しい株式を発行して、OC と引き換えに債券保有者に引き渡します。 この変換の特徴は、Autorité des Marchés Financiers によって承認された文書である CB の発行文書に明記されています。
変換の特性は、特に次のように指定します。
換算価格 : 債券保有者が債券を株式に変換できる価格。 したがって、債券所有者は、たとえば、アクションごとに 15 ユーロの価格で債券をアクションに変換できます。
変換パリティ : これは、社債権者が転換社債と引き換えに取得できる株式の数です。 このパリティは、株式資本を構成する株式数の変化により、時間の経過とともに変化します。 したがって、パリティがもともと 1,1 つの債券に対して XNUMX 株である場合、たとえば、XNUMX 株に対して XNUMX つの債券に変換できます。
早期返済の可能性 : 債券の発行者は、債券が満期になったときにのみ返済できます。 ただし、一部の発行体は、特定の条件の下で、満期前に償還を行うことができると指定しています。 したがって、転換社債の発行者は、アクションが特定のしきい値を超えた場合に社債権者に払い戻すことができます。 債券保有者は、債券を転換するか、債券の発行価額に近いか等しい債券の償還価格で払い戻されるかを選択できます。
これらの特性は、債券の古典的な特性、つまり満期、発行価値の額、額面と償還、金利などを覆い隠してはなりません。 発行体の支払能力も考慮すべき重要な基準です。 格付機関による企業の格付けが低いほど 表記法、投資家に提供しなければならない関心のレベルが高くなります。
転換社債は、株式の変動に対する感応度に従って分類されます。 この感応度は満期日に大きく依存します。 短いほど、コンバージョン プレミアムは高騰または崩壊します。 500 ユーロの債券の場合を考えてみましょう。 後者は、10ユーロの価格で120株を取得することを可能にします。 国債は7年で返済され、利率は5%です。 発行価額は額面価額および償還価額にも相当します。 したがって、満期時には、50 ユーロを債券に投資すると、120 ユーロのシェアが得られる可能性があります。
いくつかの可能なシナリオ、CB をこのカテゴリまたはそのカテゴリに配置するシナリオであり、債券の満期日に応じて多かれ少なかれ可能性が高くなります。
– 発行時
転換価格は債券価格よりもはるかに高いため、債券所有者はすぐに転換することに関心がありません。 実際、コンバージョン プレミアムはほとんどゼロです。 したがって、CB にはレートまたはボンド プロファイルがあります。
– 払い戻しの 4 年前
株価は XNUMX つの異なる方法で進化した可能性があります。 価格が動いていないか下落しており、コンバージョン プレミアムがゼロまたはほぼゼロです。 価格が上昇した場合、満了前に価格が換算価格を超える可能性が高くなります。 したがって、コンバージョン プレミアムは CB の価値に直接影響しますが、価格はコンバージョン価格よりも低くなります。 したがって、OC は混合と見なされます。
– 締め切りが近づくにつれ
繰り返しになりますが、転換社債のカテゴリーは株式の価値によって異なります。 後者が変換価格よりも高い場合、CB は非常に強力なアクション キャラクターを持ちます。 株式の価格のわずかな変化が債券の価格に反映されます。 逆に、転換価格よりも株価が大幅に低い場合、CB は債券の性格のみを持ち、CB は当初予定されていた償還価額に徐々に近づいていきます。 OC は、在庫の変化に敏感ではなくなります。
したがって、投資家は、限られた短所に対して多くの利点を転換社債に見出すことができます。 株価に連動するデメリット。 株式の価格が償還価格よりも低い場合、投資家は市場よりも低いクーポンを受け取ります。 株価が償還価格よりも高い場合、彼は株価上昇の恩恵を十分に受けることができません。 ファンドは、リスクを簡単な方法で制限できるため、転換社債を特に高く評価しています。 個人が転換社債を取得するのは、その存続期間中ではなく、発行時に行うのが望ましいことに注意してください。 コンバージョン率に近い CB の価格は、予想される償還額から完全に切り離されている可能性があります。 したがって、アクションが失敗した場合、債権者は自分の投資が崩壊するのを見る. 債券とアクションの間の強い関係は、パーセンテージではなくユーロで表されている CB の見積もりにも反映されています。
このような債券の発行者にとって、メリットは数多くあります。 だから彼は得ることができます より安価な資金調達 従来のボンドよりも。 実際、古典的な債券は、転換社債よりも高い金利を生み出します。 発行者は、可能性のある変換を通じてではなく、その金利で潜在的な加入者を納得させることができるだけです. 満期転換の場合、発行会社も敗者ではなく、 自己資金が増える もともと借金だったのに。 発行者は、市場の状況から利益を得て、負債を株式に変換します。
他の証券と同様に、転換社債からの収入は課税対象です。 債券が転換されない場合、標準の債券課税が適用されます。 転換後、株主はこれらの株式の売却時のキャピタルゲインに対して課税されます。 このキャピタルゲインは、株式の売却価格と転換社債の発行価格との間で計算されます換算時の株価ではありません。 したがって、転換に対する課税は、株式の売却時まで繰り延べられます。 配当に関しては、会計年度末までに転換された場合、新たに転換された株式は現在の配当の恩恵を受けます。 株主は、前会計年度の 3 月 31 日より前に CB を転換した場合、10 月 3 日に支払われ、前会計年度を代表する配当を得ることができます。 たとえば、XNUMX 月 XNUMX 日に転換した場合、XNUMX 月 XNUMX 日に分配されたにもかかわらず、彼はこの配当を受け取ることができなくなります。
投資家や発行体のニーズを満たすために、他の種類のハイブリッド債が開発されています。 したがって、ORAまたは 株式償還社債、株価に関係なく、債券は自動的に株式で償還されます。 L'株券付債券 株式を取得する可能性と債券を組み合わせます。 L'オーシャン 転換社債の一般的な形式です。 発行者は、増資や自己株式、または株式市場での有価証券の購入から生じる株式を引き渡すことを決定する場合があります。 したがって、従来の転換社債では、社債権者は転換の際に新しい株式を受け取りますが、OCEANE のコンテキストでは、会社が数か月間保有する株式を受け取ることができます。 元株主の希薄化なし。
したがって、転換社債は、リスクへのエクスポージャーを制限しながら、株式市場に介入するための優れた方法となる可能性があります。 確かに発行者は倒産する可能性がありますが、これは株式の発行者にも当てはまります。 したがって、最悪の場合、投資家は債券市場よりもパフォーマンスが低くなるリスクがあります。 したがって、あなたの期待に最も合致する CB を選択するために、転換社債と原株の特性を慎重に検討する必要があります。
