21 октября 2021 Пьер Перрен-Монлуи
Кризисные времена напоминают нам, что фондовый рынок — это не просто игра, в которой выигрывают все. Это прежде всего личный выбор, который может повлиять на стоимость ваших активов через десять лет. И вопреки тому, что можно было бы подумать, важно не столько выбрать наиболее выгодное действие, сколько знать, следует ли нам отдавать предпочтение или нет. обязательства на акции или Сберегательные книжки к недвижимости. Таким образом, выбор конвертируемой облигации является одним из тех стратегических решений, которые сильно влияют на доходность портфеля.
Учрежден законом от 25 февраля 1953 г. конвертируемая облигация – финансовый инструмент, сочетающий в себе как преимущества, так и недостатки облигаций и действия. Таким образом, эта конвертируемая облигация или OC позволяет обезопасить ваши инвестиции, получая при этом выгоду от возможного роста цены акций. Таким образом, любой держатель CB получает купон в течение всего срока действия облигации. Этот купон, чаще всего годовой, рассчитывается на номинальную стоимость облигации, которая может сильно отличаться от ее курса или цены ее выкупа. Процентная ставка, предоставляемая эмитентом облигаций, ниже, чем у обычных облигаций. Таким образом, ЦБ нередко распространяет купоны, которые на одну треть ниже, чем у обычных облигаций. Это различие объясняется возможностью конвертации облигации в акции. Действительно, ЦБ позволяет своему держателю в любое время конвертировать имеющиеся у него облигации в акции компании-эмитента. Это не обязанность, а возможность. Затем компания выпустит новую акцию, чтобы доставить ее держателю облигаций в обмен на его OC. Характеристики этой конвертации указаны в эмиссионном документе ЦБ, документе, утвержденном Autorité des Marchés Financiers.
Характеристики преобразования указывают, в частности:
цена конвертации : цена, по которой держатель облигации может конвертировать свою облигацию в акции. Таким образом, владелец облигации сможет преобразовать свою облигацию в акцию по цене, например, 15 евро за акцию;
конверсионный паритет : это количество акций, которое держатель облигаций может получить в обмен на свои конвертируемые облигации. Этот паритет со временем будет меняться в связи с изменением количества акций, составляющих уставный капитал. Таким образом, если паритет изначально составляет одна акция за одну облигацию, он может быть преобразован, например, в одну облигацию за 1,1 акции;
возможность досрочного погашения : эмитент облигации может погасить ее только при наступлении срока погашения облигации. Однако некоторые эмитенты указывают, что погашение может быть произведено досрочно при определенных условиях. Таким образом, эмитент конвертируемой облигации может возместить владельцам облигаций, если действие превышает определенный порог. После этого владелец облигации будет иметь возможность конвертировать свою облигацию или получить возмещение по цене выкупа облигации, близкой или равной ее эмиссионной стоимости.
Эти характеристики не должны затмевать классические характеристики облигации, а именно срок погашения, размер эмиссионной стоимости, номинал и погашение, процентная ставка и т.д. Платежеспособность эмитента также является важным критерием, который необходимо учитывать. Чем ниже рейтинг компании рейтинговыми агентствами обозначение, тем выше уровень интереса, который он может предложить инвесторам.
Конвертируемые облигации классифицируются в соответствии с их чувствительностью к изменению курса акций. Эта чувствительность во многом зависит от срока погашения. Чем он короче, тем выше или падает премия за конверсию. Возьмем случай с облигацией в 500 евро. Последний дает возможность приобрести 10 акций по цене 120 евро. Облигация будет погашена через 7 лет и процентная ставка 5%. Стоимость выпуска также соответствует номинальной стоимости и стоимости выкупа. Таким образом, по истечении срока инвестирование 50 евро в облигацию может привести к получению доли в размере 120 евро.
Несколько возможных сценариев, сценарии, которые поместят ЦБ в ту или иную категорию, и будут более или менее вероятными в зависимости от срока погашения облигации.
– На момент выпуска
Поскольку цена конвертации намного выше цены облигации, владелец облигации не заинтересован в немедленной конвертации. На самом деле премия за конверсию практически нулевая. Таким образом, ЦБ имеет профиль Ставки или Облигации;
– 4 года до возмещения
Цена акций могла измениться тремя разными способами. Либо цена не изменилась, либо упала, а конверсионная премия нулевая или почти нулевая. Если цена увеличилась, вероятность того, что цена превысит цену конвертации до истечения срока действия, высока. Таким образом, премия за конвертацию напрямую влияет на стоимость CB, но цена остается ниже цены конвертации. Таким образом, OC считается смешанным;
– По мере приближения срока
Опять же, категория конвертируемой облигации зависит от стоимости акции. Если последняя выше цены конвертации, CB будет иметь очень сильный характер Action. Малейшее изменение цены акции отразится на цене облигации. Наоборот, если цена акции намного ниже цены конвертации, ЦБ будет носить только облигационный характер, и ЦБ будет постепенно приближаться к первоначально запланированной выкупной стоимости. OC больше не будет чувствителен к изменениям в запасе.
Таким образом, инвестор может найти в конвертируемых облигациях много преимуществ при ограниченных недостатках. Недостатки, связанные с ценой акций. Если цена акции ниже цены выкупа, инвестор получит купоны ниже рыночных; Если цена акции выше цены выкупа, он не сможет в полной мере извлечь выгоду из повышения цены акции. Фонды особенно ценят конвертируемые облигации, потому что они позволяют им простым способом ограничить свои риски. Обратите внимание, что для физического лица предпочтительнее приобрести конвертируемую облигацию в момент выпуска, а не в течение срока ее действия. CB, близкий к коэффициенту конвертации, может иметь цену, полностью не связанную с его ожидаемой стоимостью погашения. Так что, если действие падает, владелец облигации видит, что его инвестиции рушатся. Сильная связь между облигацией и акцией отражена и в самой котировке ЦБ, которая выражена в евро, а не в процентах.
Для эмитента такой облигации есть множество преимуществ. Так что он может получить более дешевое финансирование чем обычная облигация. Классическая облигация фактически генерирует более высокую процентную ставку, чем конвертируемая облигация. Эмитент может убедить потенциальных подписчиков только своей процентной ставкой, а не за счет возможной конвертации. В случае конвертации при погашении компания-эмитент также не остается в проигрыше и видит увеличиваются собственные средства тогда как изначально это был долг. Эмитент получает выгоду от рыночных условий для преобразования своего долга в капитал.
Как и любая ценная бумага, доход от конвертируемых облигаций подлежит налогообложению. Когда облигация не конвертируется, применяется стандартное налогообложение облигаций. После конвертации акционеры облагаются налогом на прирост капитала во время продажи этих акций. Этот прирост капитала рассчитывается между ценой продажи акции и ценой выпуска конвертируемой облигации., а не цена акции на момент конвертации. Таким образом, налогообложение конвертации откладывается до момента продажи акций. Что касается дивидендов, вновь конвертированная акция получает выгоду от текущего дивиденда, если она была конвертирована до конца финансового года. Акционер сможет получить дивиденд, выплаченный 3 марта и представитель финансового года предыдущего года, если он конвертировал свой ЦБ до 31 декабря предыдущего финансового года. Если он конвертировал 10 января, например, несмотря на распределение 3 марта, он не сможет получить этот дивиденд.
Другие типы гибридных облигаций были разработаны для удовлетворения потребностей инвесторов и эмитентов. Таким образом, существуетОРА или Облигация, погашаемая акциями, где облигация автоматически погашается акциями, независимо от цены акции. Л'облигация с варрантом на акции сочетает в себе облигацию с возможностью приобретения акций. Л'ОКЕАН является популярной формой конвертируемых облигаций. Эмитент может принять решение о доставке акций в результате увеличения капитала или собственных акций или в результате покупки ценных бумаг на фондовом рынке. Таким образом, в то время как в традиционной конвертируемой облигации держатель облигации получает новую акцию в случае конвертации, в контексте OCEANE он может получить акцию, принадлежащую компании в течение нескольких месяцев. Нет разводнения бывших акционеров.
Таким образом, конвертируемая облигация может быть хорошим способом интервенции на фондовом рынке, ограничивая его подверженность риску. Конечно, эмитент может обанкротиться, но это касается и эмитентов акций. В худшем случае инвестор рискует получить результаты ниже, чем на рынке облигаций. Поэтому вам следует внимательно изучить характеристики конвертируемых облигаций и лежащих в их основе акций, чтобы выбрать CB, который лучше всего соответствует вашим ожиданиям.
